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9年来净利首次下降,宝丰能源一路高歌能否“顺势登顶”?

2023-03-21 10:18 作者:子墨 来源:金融界   阅读量:8002   

亮眼的背后,是风险的“暗潮涌动”。

3月10日,宝丰能源(600989.SH)披露年报,2022年公司营业收入284.3亿元,同比增长22.02%;净利润63.03亿元,同比减少10.86%;基本每股收益0.86元。

报告期,营业收入增加的主要原因是焦化三期项目投产,焦炭产品销量增加,价格上涨。不过,二级市场方面并未受宝丰能源年报财报的影响,3月10日,宝丰能源A股股价顺势下跌2.71%,截至当日收盘,宝丰能源股价为15.41元,总市值为1130亿元。

在竞争激烈的市场环境下,宝丰能源此次财报表现有哪些值得肯定?哪些不足?

01

产业链一体化优势

成立于2005年的宝丰能源主营业务为煤制烯烃,主要产品为聚乙烯、聚丙烯及焦化产品。聚乙烯下游主要客户为薄膜、注塑产品领域企业;聚丙烯下游主要客户为食品包装、电线电缆等企业;焦化产品主要客户为钢铁企业和其他冶炼企业。

公司成立于2005年,初期主要产品为焦炭、纯苯、改质沥青,2013年后开始向新型煤化工领域转型,2013年公司收购东毅环保布局甲醇产能,2014年焦化废气综合利用制烯烃项目投产将产业链拓展至烯烃,实现传统煤化工向新型煤化工的转变。公司一期烯烃项目于2014年11月全部建成投产。

2016年碳四深加工项目投产,实现“煤-焦-气-化”一体化产业链。到2019年5月16日,在A股上市,公开发行7.33亿股,发行价为11.12元每股。

上市之后,公司再度扩张业务,进军“氢能源”,并且建设了全球单厂规模最大的绿氢生产厂,年产能高达百万吨。

2022年公司收购宁夏红墩子煤业 40%股权,煤矿资源控制力进一步提升。目前,宝丰能源已经形成了集“煤、焦、气、甲醇、烯烃、聚乙烯、聚丙烯、精细化工”为一体的煤基多联产循环经济产业集群,致力于以煤替代石油生产高端化工产品。

02

仍激进扩产

2022年,宝丰能源所处行业并不是非常景气,公司284. 3亿元的收入表现,确实应当被认可。

其中,烯烃产品实现营业收入116.8亿元,同比增加1.67亿元,增幅1.45%;焦化产品实现营业收入130.98亿元,同比增加37.63亿元,增幅40.30%;精细化工产品实现营业收入34.73亿元,同比增加11.05亿元,增幅46.69%。营业收入增加的主要原因是焦化三期项目投产,焦炭产品销量增加,价格上涨。9年来净利首次下降,宝丰能源一路高歌能否“顺势登顶”?

事实上,行业压力在去年四季度更为突出。众所周知,无论原料煤还是焦煤价格都维持在高位,而行业成本压力突出,也致使多数焦炭厂处于亏损状态,各种煤、油、气头烯烃的价差大幅收窄甚至转负,四季度烯烃均价环比下行约2%。

相对而言,宝丰能源四季度焦炭依然保持高负荷生产,烯烃产量环比三季度提升约9%,借助成本优势,公司四季度整体毛利率约为21.29%,净利率为13.39%。

对于公司的成本优势,其年报则称,公司循环经济产业链一次性规划,集中布局,分期实施,形成了超大单体规模的产业集群,上下游生产单元衔接紧密,大幅降低了单体项目投资、公辅设施投资及财务成本。与国内同期同规模投产项目相比,投资成本节约30%以上。

不过《每日财报》发现,面对今年复杂多变的市场环境,宝丰能源在产能规模、产品种类、产业布局等方面仍然激进。

目前,宝丰能源烯烃产能已达120万吨/年。2023年-2025年又是公司新产能的密集投放期,其中内蒙古宝丰300万吨/年“绿氢+”煤制烯烃项目2024年建成投产;宁东100万吨烯烃项目将在年中建成投产;宁东50万吨烯烃项目将于2024年开工建设。届时,烯烃产能增幅将达375%,投产后宝丰能源烯烃总产能将达570万吨/年,预计占全国煤制烯烃总产能的30%。

同时,公司注重烯烃、焦化产业链协同延伸,可用于生产光伏胶膜的全球最大25万吨/年煤制EVA项目,计划上半年投产;10万吨醋酸乙烯、20万吨/年苯乙烯、10万吨/年针状焦等延链项目将在年内建设、投产,将大幅提升产品的高附加值。

对于化工行业来说,产能扩张可以带来最直观的业绩成长,但是这也增加了潜在的风险,尤其背靠如今的大周期环境。

03

盈利能力减弱

与其营收增长不同的是,净利润同比下降了10.9%。

值得注意的是,这是宝丰能源从2014年以来首次出现净利润下降的情况,而且不仅净利润下降,就连毛利都是下降的。数据显示,公司毛利率已经由2018年的46.9%下降至如今的32.87%。

虽然,借助成本优势,宝丰能源去年后期毛利率在业内的表现还算不错,但整体下滑的观感很是耐人寻味。

分产品来看,焦化产品和烯烃产品的毛利率均有一定程度的下跌,只有精细化工产品的毛利率略有增长。也可以说,宝丰能源2022年盈利下降的主要原因就是其主力产品的毛利率大幅下降。

不同于其他基础化工生产企业,那些好多是2021年盈利能力突然受市场的大行情而加强,宝丰能源的情况则是2021年虽然也受到利好因素的影响,但并非毛利率提升,而主要是其营收规模扩大带来的期间费用占用下降。

然而2022年,其盈利能力是近五年中首次低于三成的,对其而言,好像不仅没有遇上大行情,经营形势还变得相对差了一些。

此外,产能扩张激进的宝丰能源一直深处债务压力中。数据显示,截至2022年末,宝丰能源的资产负债率达到了41.2%,在近576亿的所有资产中,只有零头都不到的45亿元是流动资产。对于重资产企业而言,偿债压力可想而知。

总结2022年的宝丰能源表现,乍一看感觉还算亮眼,好像在周期面前展示了韧性,但风险也是同步“暗潮涌动”的。

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