白蓉科技强推评级保持不变白蓉科技强推评级保持不变

华创证券发布的研究报告显示，白蓉科技强推评级保持不变预计21—23年归母净利润分别为7.74/14.59/23.63亿元，分别对应EPS 1.73/3.27/5.29元，分别对应9/3收盘价PE 59/31/3

事项:2021年上半年，公司实现营收35.92亿元，同比增长191.69%，扣非归母净利润2.64亿元，同比增长443.18%。

华创证券的要点如下:

公司营收持续高速增长，每吨净利润再创新高。

2021年上半年，公司实现营收35.92亿元，同比增长191.69%，扣非净利润2.64亿元，同比增长443.18%预计21H1将出货2.2万吨，其中21Q19000吨，21Q213000吨预计21Q1吨净利1万元，21Q2吨净利1.42万元公司高镍三元正极材料订单饱满，出货量同比增长约135%，营业收入较去年同期大幅增长同时，与前期相比，公司产能利用率大幅提升，规模效应显现，盈利能力提升，净利润和每股收益较上年同期大幅增长

继续加强研发，布局前沿技术。

截至2021年6月30日，公司拥有国内外注册专利127项公司持续布局核心技术，主要覆盖锂电池正极材料，前驱体及资源回收产业链，包括超高镍正极材料生产技术，NCMA四元正极材料生产技术，正极材料气氛烧结技术，高压单晶材料生产技术，前驱体共沉淀技术，NiCoMn金属回收技术等

公司具有锰铁普鲁士白钠离子电池材料的吨位生产经验，具有提高高压镍锰循环性能和加大高压镍锰体系研究的能力公司致力于核心技术的培育和发展，成果转化和产业化上半年，Ni90系列超高镍正极材料在大规模稳定制备生产线上取得突破，小批量供应包括3C在内的国内外客户，动力电池，半固态电池等领域，Ni95及以上超高镍材料实现小规模测试工艺定型

产能持续扩大，预计21年底可达12万吨。

2021年，湖北五期，遵义二期，韩国一期扩能同步推进预计年底阴极材料总产能将达到12万吨以上截至6月底，公司高镍正极材料产能已新增2万吨以上，剩余6万吨新增高镍正极产能将于今年三，四季度逐步释放预计到2022年底，前驱体总产能约为9万吨，其中年产3万吨高镍前驱体的临山1—1期项目有望在年底前实现部分投产

考虑到公司是三元高镍阴极国内龙头，未来整体产能扩张速度远高于国内其他三元正极材料厂商未来伴随着三元前驱体产能的提升，三元前驱体的自供比例将逐步提升，公司业绩有望提升

风险提示:公司产能扩张不及预期，全球对高镍正极电池的需求低于预期，行业竞争加剧，价格降幅超预期。

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