洪城环境：优质固废资产注入激发成长潜力公司未来发展有望持续加速

日前，奇迹3C大会在东吴证券召开东吴证券研究所副所长，环保产业首席分析师，东吴证券环保产业研究员任向与会投资者详细讲解了宏成环境背后的投资逻辑

东吴证券指出，宏成环境作为本土综合性公用事业平台，扎根江西，依托区域经济快速发展，供水，污水，燃气三大业务板块稳步快速增长，集团注入危废资产贡献新量公司2021—2023年的EPS预计分别为0.86元/股，1.03元/股，1.22元/股，对应的PE分别为8倍，7倍，6倍此外，REITS上市促进优质经营性资产价值重估，公司分红高，业绩增长稳定，给予买入评级

稳定的商业模式和核心资产的注入，助力公司腾飞。

根据消息显示，宏成环境实控人市政公用集团旗下拥有两个上市平台，分别为宏成环境和江西长运宏成环境作为集团环保公用事业上市平台，依托集团丰富的资源，多次注入相关核心优质资产，逐步形成供水，污水，燃气，固废全方位综合公用事业平台

依托资产的优良品质和上市公司的平台质量管理和协同效应，注入的资产快速发展，实现了双赢，公司业绩也保持稳步增长数据显示，2020年公司实现营业收入66.01亿元，同比增长22.68%，2016年至2020年营业收入CAGR为20.89%，归母净利润达6.64亿元，同比增长35.84%，2016年至2020年归母净利润CAGR为30.01%

同时，公司盈利能力稳定，ROE在2016年略有下降后继续改善2020年ROE达到13.45%，同比增长0.47个百分点东吴证券指出，考虑到未来项目将陆续进入运营期，公司ROE有望进一步提升

此外，伴随着项目带来的高毛利率运营项目投产，运营毛利占比持续提升2020年，公司供水，污水，燃气运营总收入占50%，毛利总额占61%商业模式稳定

值得一提的是，2019年2月，公司董事长邵涛上任，新一代公司管理层形成新的管理层给公司的经营管理带来了新的活力公司业绩稳步提升的同时，成本控制得到良好维护，经营效率不断提升三项费用均稳步下降，总资产周转率稳步上升2021年4月，公司发布未来三年分红计划，进一步将分红承诺比例提高至50%，充分考虑投资者回报

受益于区域经济发展和城市化，推动运营和工程迎来双升。

宏成环境扎根南昌，受益于区域人口稳步增长和人均用水量的提升，带动公司供水稳定增长。

供水作为典型的公用事业，具有合理的利润率公司供水业务毛利率伴随着水价调整呈周期性波动，在多轮水价上涨过程中，供水毛利率也呈周期性上升2020年公司供水受疫情水价下行影响，毛利率将达到47.92%，仍保持较高水平

南昌市自来水价格在2009年，2014年，2018年三次上调，水价的上涨都带动了公司供水业务的营业收入和毛利双升。东吴证券预测，水价调整p

东吴证券指出，洪城环境率先向江西城市污水处理市场发布，处理规模占全省50%以上未来，公司在江西城市污水处理市场的市场份额有望进一步提升预计伴随着公司项目招标项目及运营期的推进，水价上涨将带动公司污水处理收入及毛利率向双升转移，增加公司污水处理利润

水务工程业务方面，公司承接污水处理厂升级改造项目85个，积极响应政府号召，推进在手项目升级扩建所有项目持续推进，工程业务受益显著考虑到未来污水处理厂的持续招标，公司的工程业务空间值得期待此外，政策推动二次供水市场开放，二次供水公司具备先发，品牌，技术三大优势，未来有望持续取得突破，为公司工程业绩贡献力量

注入优质固废资产有望提升业绩，激发增长潜力。

2021年1月，公司拟通过发行股份的方式收购江西鼎元生态环保有限公司100%股权，并新增固废处理业务板块，优化环保领域整体业务布局。

本次交易标的鼎元生态主营业务为固废处理项目的投资运营，包括生活垃圾焚烧发电项目，工业固废资源综合利用污泥焚烧及热电联产项目，餐厨垃圾处理项目，垃圾渗滤液处理项目，渗滤液浓缩液处理项目其资产包括宏成康恒60%股权，宏泽热电70%股权，绿源环境100%股权，宏源环境100%股权

东吴证券指出，宏诚康恒于2020年6月投产截至2020年10月底，实现收入1.29亿元，毛利率64.70%宏源环境，绿源环境相关项目即将投产，业务涉及餐厨垃圾，城市建筑垃圾处置两家子公司共同拓展公司固体废物业务范围，未来具有较强的可持续盈利能力洪泽热电位于温州经济技术开发区，经营项目为电力，热力，污泥处置，灰渣利用，热力管网建设

设和维护，作为温州市目前唯一一家热电联产企业和国家级开发区温州经济技术开发区唯一的公共热源点，将会通过政策导向和独有业务优势受益，为母公司增收，未来其收入水平和盈利能力将持续提升。

东吴证券表示，此次固废资产的注入拓展了洪城环境业务范围，相关项目盈利能力与发展潜力俱佳，有望增厚公司业绩，激发成长的新活力。

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