饲料成本上涨压力凸显我国奶牛养殖业持续保持业绩增长

受乳制品需求旺盛，原奶销售量价齐升带动，我国奶牛养殖业持续保持业绩增长2021年上半年，在国内34家上市，挂牌乳企中，共有8家奶牛养殖企业，其中有4家跻身净利润排名十强今年6月刚刚登陆港交所的优然牧业，更是凭借9.35亿元的净利润位列第四，打破奶粉企业在高盈利水平上的多年垄断

尽管业绩上涨，但上游奶企的整体毛利率与液奶，奶粉企业相比依然偏低，饲料成本上涨已成为影响奶牛养殖利润水平的主要因素在控制成本，提高单产应对成本上涨的同时，优然牧业，现代牧业，中国圣牧等大型牧业公司也在布局有机，A2蛋白，DHA奶，富硒奶等特色奶源，以满足市场需求，提升盈利水平

业内预判，目前国内奶价已经突破2014年的历史最高值，预计未来奶价上涨空间有限，会维持在高价伴有上下波动调整，而饲料价格走势并不乐观。

7家上游奶企营收净利双增

2021年上半年，刚刚登陆港交所的优然牧业凭借72.92亿元的营收，位列34家上市，挂牌乳企第五位，其净利润为9.35亿元，仅次于伊利股份，中国飞鹤，蒙牛乳业，位列第四位。

资料显示，成立于1984年的优然牧业，是我国最大的反刍动物精饲料提供商，业务覆盖原料奶，育种，饲料三大板块，今年6月在港交所上市报告期内，优然牧业原料奶收入为43.52亿元，同比增长36.3%，原料奶销量927832吨，增长23.1%，原料奶平均单价4.69元/公斤，增长10.7%

而在披露中期业绩的8家上游奶企中，除原生态牧业受汇率和饲料成本影响净利有所下降外，其余公司均实现营收，净利双增尤其在净利方面，优然牧业，现代牧业，中国圣牧，赛科星跻身34家上市，挂牌乳企净利排行前十名

业绩走高背后，是我国原料奶的量价齐升国家统计局数据显示，今年上半年国内牛奶产量达1540万吨，同比增长7.6%其中1月—5月，全国液态奶产量同比增长20.96%，干乳制品产量同比增长4.94%，奶粉产量下降9.06%另据农业农村部监测，今年6月生鲜乳月度均价为4.27元/公斤，环比上涨0.7%，同比上涨19.3%

优然牧业也在半年报中表示，消费者健康意识的增强带动乳制品需求，行业整体保持稳步增长中国乳制品零售销量由2020年的3110万吨预计增加到2021年的3330万吨，预计2020年—2025年复合年增长率达5.7%尤其在疫情防控常态化后，乳制品消费快速恢复，带动了个性化，高端化乳品需求，今年上半年国内业态乳品市场零售额同比增长约9%受下游乳品市场需求拉动，报告期内中国10个主产省份平均原料奶价格同比取得双位数增长

奶价上涨空间预期有限

值得注意的是，今年7月出现的暂时性喷粉现象一度成为投资人关注焦点，进而引发对未来国内奶价走势的担忧。

这种担忧背后，与我国最近几年来大规模兴建牧场有关受此前奶牛存栏量持续下降，奶源紧张，需求上涨等因素影响，自2018年底起，我国奶牛养殖进入景气周期，北方地区规划了多个奶源产地下游乳业对优质奶源的争夺也越发激烈，伊利，蒙牛，光明，新希望，飞鹤等头部企业均参与其中，现代牧业，中国圣牧，中地乳业，赛科星，原生态牧业，江苏辉山牧业相关资产均成为收购标的

就半年报传递出的信息来看，国内新扩建牧场的热潮仍在持续2020年1月，优然牧业完成对赛科星58.36%股权的收购，后于2021年4月完成对恒天然中国两处牧场的收购2020年12月，现代牧业制定5年战略规划，即到2025年实现牛，奶双翻番，奶牛存栏增长至50万头以上，年产鲜奶达到360万吨今年4月，现代牧业收购富源国际，中元牧业收购事项预计将于今年第三季度完成

在下游乳企奶源布局方面，2021年3月，光明乳业发布定增预案，拟募资不超过19.3亿元，用于淮北濉溪1.2万头，宁夏中卫1万头，阜南县7000头，哈川二期2000头奶牛养殖场新建项目，以及金山种奶牛场改扩建项目同期，天润乳业与兵团十二师222团就万头规模化奶牛养殖场项目达成协议

中国农业大学教授，国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利此前预测，我国奶牛养殖行业主要面临饲料成本上涨，产能过剩，生物安全三大挑战从供需平衡角度来看，如按2020年奶牛存栏520万头，未来5年每年进口10万—25万头奶牛计算，加上自有牛群繁殖，我国可实现原奶年复合增长率达到10.5%，这意味着2—3年后可能导致奶源供过于求预计到2022年，供给与需求量的比率将达到8.7万吨/天比8.6万吨/天，即奶源过剩

对于奶源过剩的担忧，现代牧业执行总裁兼执行董事孙玉刚在中期业绩发布会上表示，7月份之所以出现罕见喷粉现象，主要是受暑假影响，学生奶需求下降另一方面，国内各大养殖企业都在投入设备，设施降低奶牛夏季热应激导致的产奶量下降，或对市场原奶供应起到了好的支撑从8月份数据来看，喷粉已经非常少了，7月喷粉是阶段性调整

孙玉刚认为，上半年奶价上涨主要受供需缺口和饲料成本上涨影响，下半年是乳制品消费旺季，总体对奶价有好的市场条件支撑，但涨幅可能没有上半年高目前，国内奶价已经突破2014年的历史最高值，我们预计未来奶价上涨空间有限，会维持在高价伴有上下波动调整

饲料成本上涨压力凸显

从发布中期业绩的8家上游奶企来看，尽管净利润水平有所提高，但毛利率水平在34家上市，挂牌乳企中依然偏低，饲料成本上涨已成为影响奶牛养殖利润水平的主要因素。

今年上半年，现代牧业公斤奶直接饲料成本为2.09元/公斤，同比增加0.34元/公斤，进而影响公斤奶成本同比增加0.33元/公斤至2.6元/公斤为平抑饲料成本上涨，现代牧业调整采购策略，优化饲喂配方，加强精准饲喂管理等措施，适度平抑了部分饲料市场价格上涨的影响，同时奶价提升也基本抵消成本上涨影响，使毛利率与去年同期持平，保持在37.2%

另据中国圣牧中期财报中披露的数据，今年上半年其公斤奶饲料成本约为2.53元，同比上涨约26.2%面对成本上涨，中国圣牧通过在天津建立的供应链中心进口饲料产品，降低中间环节采购成本，并通过让渡供应商付款周期，提升饲料质量等实现降本增效，同期毛利率为37.8%，同比提升0.2个百分点

与上述两家企业相比，饲料成本直接影响了原生态牧业的业绩表现上半年，原生态牧业净利润同比减少20.9%至9800万元，除汇率兑损外，受疫情影响导致的期内进口干饲料价格上涨，令其相关成本上升约13.9%原生态牧业通过调整饲喂方式降低部分饲料价格上涨带来的成本压力

优然牧业表示，饲料业务增长主要得益于报告期内开拓存栏量较大的新疆，甘肃，河南市场，相关区域精饲料销量增长124.1%，同时通过技术手段吸引合作客户

与饲料业务相比，优然牧业上半年原料奶收入增长36.3%至43.52亿元，原料奶毛利率由去年同期的40.7%下降到40.4%对此，优然牧业主要归于原料价格上涨，以及并购恒天然两座中国牧场所致

据李胜利此前披露的数据，2020年，玉米期货价格上涨40%以上，达到10年来价格新高点豆粕期货价格伴随着玉米价格上涨也存在上涨潜力

长期来看，孙玉刚在中期业绩发布会上对饲料价格走势并不乐观，预判未来价格仍会高位运行并伴有震荡他介绍，通过测算，现代牧业发现产奶量每提高10%，公斤奶成本就会下降0.1元左右，因此控制饲料成本最好的办法是提高单产

开发特色奶源提升毛利率

除控制饲喂成本，提高单产外，现代牧业，中国圣牧，优然牧场三大奶牛养殖企业还将目光投向了有机，A2蛋白，DHA奶，富硒奶等高毛利特色奶源根据消息显示，目前A2蛋白奶源的价格约为4.8元/公斤左右，DHA奶源的销售价格可达到5.8元/公斤

中报显示，中国圣牧专注沙漠有机奶生产销售，同时针对客户的多元化需求开发功能性原奶以提升盈利能力目前，中国圣牧拥有33座牧场，其中有机认证牧场19座，日产有机鲜奶1161吨此外，中国圣牧还在今年上半年将3座普通原奶牧场转化为功能性DHA原奶牧场，目前共经营DHA奶牧场4座，日产相关鲜奶163吨

从销量和价格来看，中国圣牧有机原奶上半年销量184253吨，同比增长46.2%，占公司原奶总销售量的64%非有机原料奶售价为4.52元/公斤，而有机鲜奶平均售价为5.31元/公斤中国圣牧表示，其有机原奶主要供应圣牧和蒙牛特仑苏，两大高端有机品牌产品均取得快速增长

优然牧业也在半年报中提到了通过技术手段开发特色生鲜乳业务，包括娟姗奶，DHA奶，A2蛋白奶，有机奶，有机A2奶，富硒奶等，以满足客户相关需求的增长2020年底，优然牧业一座万头有机牧场投产，该牧场为其额外贡献了较大的特色生鲜乳销量，相关业务保持快速增长

在8月24日举行的中期业绩发布会上，现代牧业也透露了特色奶源的布局情况，并将开发特色奶业务视为提升整体毛利率的手段据相关负责人介绍，特色奶主要围绕核心客户需求进行布局，如目前蒙牛有机奶业务增速较快，中国圣牧或其他客户无法满足，因此现代牧业在内蒙古规划了两座有机牧场此外，现代牧业每天还可提供至少50吨的A2蛋白奶源，在市场有需求时，有20%左右的奶牛基因可供转换挑选，DHA奶源也是下一步发展方向

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