明星基金经理对决“红利”与“成长”
基金一季报披露完毕,明星基金经理的投资策略浮出水面。
其中,红利是一季度明星基金经理普遍关注的焦点。
明星基金经理中,重仓高股息资产的基金在一季度表现领先,比如孙迪、骆帅、鲍无可、韩创、杨宗昌、李耀柱、董辰、萧楠、姜诚等。
与此相对,坚持医药、先进制造等成长风格的明星基金经理们整体表现偏弱。
总体来看,明星基金经理在“红利”与“成长”上存在明显分歧:
一方面是红利策略,以鲍无可、骆帅、姜诚等为代表的明星基金经理重仓高股息资产;另一方面是成长策略,以张坤、丘栋荣、陈金伟等为代表的明星基金经理认为,当前成长优于红利。
业绩分化
一季度,大量基金加仓下,把多只高股息个股买进了十大重仓股,包括紫金矿业、美的集团、招商银行新进入基金前十大重仓股。
2019-2021年是核心资产牛市,成长风格大幅跑赢价值风格,但自此后,成长股低迷,目前新能源、医疗、消费都处于低位。今年一季度,重仓此类成长股的明星基金经理业绩也表现相对较弱。
究其原因,是近年核心成长股遭遇盈利和估值双杀,一方面经济不好影响了盈利,另一方面加息周期下影响了估值。
这种情况延续到今年一季度,以红利为代表的价值风格表现出色,成长风格则表现较弱。
一季度,百亿明星基金经理中,刘慧影、邹立虎、孙迪、骆帅、鲍无可、韩创、杨宗昌、李耀柱、董辰、萧楠、姜诚等表现出色。
值得一提的是,一季度业绩优秀的明星基金经理大多重仓了采矿业、公用事业、金融、交通运输等高股息资产。
21世纪经济报道记者据一季报统计发现,以一季度百亿明星基金经理管理的主动权益基金排名,基金业绩TOP20中,有19只基金重仓高股息资产的红利策略,仅1只重仓AI的成长策略。
这意味着,红利策略几乎成了一季度优秀业绩的标准答案。
最大的例外是刘慧影管理的诺安积极回报,该基金重仓AI算法算力,其A类份额一季度收益24.65%,是百亿明星基金经理中表现最好的。
去年9月底,在明星基金经理蔡嵩松离任后,仅有一年基金经理经验的刘慧影接手该基金,继续重仓电子、计算机、通讯等行业。意外的是,在电子、计算机行业指数一季度大跌逾10%的时候,该基金的十大重仓股无一踩雷,全部录得正收益,一季度收益在一众明星基金中一骑绝尘。
但刘慧影一季度业绩极致分化,旗下的另两只基金——诺安成长、诺安优化配置,同样承自于蔡嵩松,它们重仓芯片,一季度收益跌幅均超10%,排名约同类基金后1/10。
事实上,百亿明星基金经理旗下的绩优基金大多重仓高股息个股。
比如,骆帅管理规模164亿,旗下8只基金,今年一季度全部正收益。其中,表现最好的是南方发展机遇一年持有A,一季度收益18.67%,遥遥领先于其他7只基金。该基金重仓上游资源品和出海业务。骆帅旗下还有多只基金则是坚持均衡配置,一手高股息,一手成长股。
另一位明星基金经理鲍无可,其管理规模超200亿元,一季度其旗下7只基金收益均超10%,其重仓比重较大的是资源板块和公用事业板块,比如鲍无可的头号重仓股是紫金矿业,紧随其后的是华能水电、川投能源、中国海洋石油、铜陵有色等重仓个股。
百亿明星基金经理姜诚,一季度末管理规模126亿元,旗下7只基金,总体表现出色,其一季度表现最好的两只基金也是红利基金。
一季度,姜诚和王桃管理的两只红利基金——中泰红利优选一年持有的收益为10.14%,中泰红利价值一年持有的收益为9.90%。
顶流明星基金经理萧楠管理规模388亿元,旗下4只基金收益均超4%。其中表现最好的易方达瑞恒一季度收益10.44%,该基金除了重仓白酒等消费股之外,也同时重仓高股息资产,如交通运输和有色金融。
拥抱红利
一季度,越来越多的明星基金经理开始拥抱红利策略。
以成长风格闻名的朱少醒也开始增持红利类资产。
在一季报中,朱少醒表示,“在当前的估值下,红利价值风格依然能找到较好的投资机会”,他把2只偏价值的美的集团、郑煤机买进了十大重仓股,大幅减持了偏成长的立讯精密。
不过,朱少醒一季报也同时指出,“质量成长风格同样具备很多投资机会”。
交银施罗德基金的何帅一季度也大幅减持成长风格的医药股,原因是医药行业在一季度表现不佳,对基金净值造成了影响。
对于红利,何帅在一季报中表示,市场对红利和回购的关注,其实是企业自由现金流能力的一方面,他认为企业的价值最终在于创造自由现金流的能力及持续性。
姜诚旗下有两只红利基金——中泰红利优选一年持有、中泰红利价值一年持有,两者收益在10%左右。其管理的另外5只基金也重仓高股息资产,比如银行、家电个股等。
姜诚在一季度报告中强调长期分红能力,他指出,红利风格基金投资目标并非短期分红收益的确定性,因为短期的高股息并不意味着长期高回报。其要找到有长期维持高盈利能力的标的,并力求以物超所值的价格买入。
姜诚表示,不必把短期分红收益率看得过于重要,长期分红能力更重要。
2022的基金冠军黄海则继续坚守煤炭。
他表示,在春节前流动性风险冲击较大的时候,快速增加了算力、电子、新能源等成长行业仓位,而当红利资产由于风格的轮动出现回调时,则兑现大部分高弹性标的,重新集中配置到煤炭为代表的能源股中。
对于2024年的行情,黄海认为,低负债、高现金流的煤炭股仍具备较高的安全性和稀缺性。同时一旦国内基建投资企稳回升,库存处于低位的周期品将迎来较好的价格向上弹性。
坚守成长
在红利策略在一季度大流行的时候,也有不少明星基金经理坚守成长股。
“公募一哥”张坤观察到,一季度红利股表现好于成长股。
“一季度类债红利资产占比较高的行业如银行、石油石化、煤炭等表现较好,而医药生物、计算机、电子等行业表现相对落后。”张坤说。
张坤说,市场的风险偏好已经降低到了很低的水平,在定价时给予静态的股息率水平很高的权重,对成长性特别是企业的长期成长性持怀疑的态度。
张坤举了一个例子:在5%股息率+1%成长性的公司A和3%股息率+8%成长性的公司B之间,现阶段市场大多更倾向于选择公司A,而张坤更看好公司B。
在季报中,张坤一再强调更看重“长期高质量增长的公司”。
他表示,优质股票的必要条件就是具有长期持续的成长性。但是,在高质量发展时期,公司持续高速增长的基础概率在降低,所以,投资者始终不应该放弃对中等且持续成长性的寻找,且这类成长性应可以在不同细分结构中寻找获得。
张坤一季报隐含的意思是:当前“成长”已胜于“红利”。
值得关注的是,很少大调仓的张坤,一季度其麾下3只基金大举减持了偏红利的招商银行,幅度在三至四成。
而低估值价值派的丘栋荣在一季报中表示,看好权益资产,看好低估值、高增长的成长股。
一季报中,他明确表示“重视结构”,方向则更偏好满足“供要紧、需向新、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司。
“普遍的低估值,机会分布广泛,投资于下一阶段基本面持续改善,盈利能力有望实现高增长和高弹性的公司。”丘栋荣说。
值得一提的是,丘栋荣提示了高股息策略的风险——高股息策略的长期回报偏贝塔,且并非低风险策略,投资更重要的是基本面和定价。
他表示,高股息策略获取高的回报大概率来自于其他因子的叠加,但投资者喜欢不断强化成功策略,偏好线性交易,而忽视实质风险的不断累积,如周期、成长、资本供给或创新等可能性均会挑战高股息的稳定性。
一季报中,2021年混合型基金业绩亚军陈金伟明确表示,“从风格指数层面,红利策略是一季度唯一正确的答案。但长期看,我们对单纯的红利策略并不看好,没有增长的红利意义有限。”
他提醒,很多时候,我们或许高估了红利的长期稳定性。
他表示,对红利及红利增长策略虽保持学习,但是并没有将其纳入目前组合。
“我们最看好的行业是医药、必选消费以及制造业的一部分子行业(包括锂电、制造业出海等)。”陈金伟说。
陈金伟表示,一季度减持了大盘成长类公司,增持了小盘成长类公司,主要出发点是年初的中小盘公司巨幅震荡,提供了绝佳的买入机会,从预期收益率角度,他希望通过市值下沉来获取潜在的更高收益。
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